東南亞綠色金融發展概況

綠色金融：能源轉型的重要推手

在全球氣候變遷日益嚴峻的背景下，能源轉型成為當今社會亟需面對的挑戰，我們迫切需要轉向更可持續、環保的能源來源。在轉型的過程中，綠色金融發揮著關鍵性的角色，為實現能源轉型目標提供重要的支持。綠色金融是以可持續發展為核心理念的金融活動，旨在將資金引導至環境友好型的項目和業務（如綠色能源及綠色科技等），以促進環保和永續發展，應對氣候及環境相關議題。

能源轉型需要大量、穩定的投資支持新能源的研發、建設與推廣；然而，傳統金融體系往往偏好傳統能源產業，導致綠色能源項目難以獲得足夠的資金支持。綠色金融的出現彌補了這一不足，通過引入專門的金融機構和金融產品，促進了綠色能源項目的融資並加速能源轉型進程。此外，綠色金融有助於提高能源效率和節能減排。能源轉型的目標之一是降低對高碳排放能源的依賴，轉向低碳綠色能源；通過綠色金融支持節能技術和清潔能源發展，企業和個人可以更容易地採用節能減排的方法，進而減少溫室氣體的排放，有效應對氣候變化問題。

各國的綠色金融發展狀況不同，且一定程度反映其能源轉型進程與未來發展趨勢。本篇將分析東南亞五國（以下簡稱ASEAN-5）——馬來西亞、泰國、印尼、越南與菲律賓——的綠色金融發展現況與困境。

東南亞綠債市場發展

自2017年開始，全球綠色金融規模逐年增長。根據氣候債券倡議組織（Climate Bonds Initiative，CBI）的統計（見下圖一），2017年全球綠債發行額為1586億美元；2022年雖較2021年的高峰小幅下滑，總額卻仍高達4871億美元，五年成長率為207%。另一方面，ASEAN-5自2017年至2021年的綠債發行量以印尼最為大宗，且在2021年前有超過六成由政府主導，比例高於其他四國。此五年間馬來西亞的綠債有超過七成由企業發行；菲律賓、泰國與越南政府則全數由企業發行，政府並未參與^[1]。

圖一、2014至2022年全球綠債發行總額

資料來源：CBI

圖二、2017至2021年ASEAN-5綠債發行量與結構

資料來源：Unleashing Sustainable Finance in Southeast Asia, Nov. 2022, IFS

政府與企業在綠債市場的參與比例反映了整體市場對於環境議題的態度。政府的綠債與永續債券發行通常扮演市場先驅的角色；企業的參與度越高則代表市場對於該趨勢有一定信心。目前ASEAN-5 的綠債與永續債券僅有51家企業參與，其中31家為非金融機構，參與比例約為0.18家企業/百萬人口，而世界平均企業參與綠債比例約為1.76家企業/百萬人口。其中馬來西亞的企業綠債參與度為為0.6家企業/百萬人口，為五國中最高，在全球排名第64位，仍屬後段班。

表一、2017至2021年ASEAN-5非金融企業綠債發行統計

資料來源：Unleashing Sustainable Finance in Southeast Asia, Nov. 2022, IFS

在信用評級方面，2017至2021年間在東南亞發行的綠債有80%被穆迪信用評等評比為Baa，其餘20%則被評為Ba^[2] 。然而，超過70%的非金融企業偏好信評Baa以上的債券，也就是說，東南亞的綠債信評幾乎壓在企業投資的標準底線。儘管如此，ASEAN-5與其他新興市場與發展中經濟體（EMDEs）的表現仍相對好上許多。除中國之外，EMDEs的範圍中有56%低於企業投資標準（Baa以下）。

ASEAN-5綠債發行實例

如前所述，儘管印尼的綠債發行總額最高，但馬來西亞為市場參與度最高的國家，來自該國的企業參與在整體ASEAN-5綠債市場中佔了超過四成。此外，馬來西亞是目前東協中發行最多伊斯蘭綠債（Green susuk）的國家。

reNIKOLA 是馬來西亞的太陽能開發商，目前共擁有415MW的太陽能案場。該公司於2021年參與ASEAN Green SRI Sukuk Programme，目的為增設88MW的大型電廠項目，並發行了3.9億令吉的綠債，其持有期限介於1至17年。該綠債經RAM信評評為AA3，屬於穩定型債券，並將在2038年到期。

ASEAN-5綠色金融市場困境

企業對於ASEAN-5綠色市場投資的最大顧慮主要有二：市場資訊不明確與公司內部資源限制。企業在進行投資時，需要充分了解當地的綠色產業發展趨勢、政府政策以及環保法規等相關資訊，以制定有效的商業策略和風險評估。然而，部分東南亞國家在環保領域的法規尚不完善，在缺乏清晰的市場前景下，可能造成企業投資時的風險顧慮。

另一方面，投資如ASEAN-5的新興綠色市場需要大量的資金、時間和人力資源，包括市場調研、建立當地合作夥伴關係、推廣產品和服務等，這些都需要企業做出長期的承諾和投入。然而，企業可能因資源有限必須選擇其優先項目，而將跨國投資計劃延至公司內部資源充足或財務狀況許可之時。

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