东南亚绿色金融发展概况

绿色金融：能源转型的重要推手

在全球气候变迁日益严峻的背景下，能源转型成为当今社会亟需面对的挑战，我们迫切需要转向更可持续、环保的能源来源。在转型的过程中，绿色金融发挥着关键性的角色，为实现能源转型目标提供重要的支持。绿色金融是以可持续发展为核心理念的金融活动，旨在将资金引导至环境友好型的项目和业务（如绿色能源及绿色科技等），以促进环保和永续发展，应对气候及环境相关议题。

能源转型需要大量、稳定的投资支持新能源的研发、建设与推广；然而，传统金融体系往往偏好传统能源产业，导致绿色能源项目难以获得足够的资金支持。绿色金融的出现弥补了这一不足，通过引入专门的金融机构和金融产品，促进了绿色能源项目的融资并加速能源转型进程。此外，绿色金融有助于提高能源效率和节能减排。能源转型的目标之一是降低对高碳排放能源的依赖，转向低碳绿色能源；通过绿色金融支持节能技术和清洁能源发展，企业和个人可以更容易地采用节能减排的方法，进而减少温室气体的排放，有效应对气候变化问题。

各国的绿色金融发展状况不同，且一定程度反映其能源转型进程与未来发展趋势。本篇将分析东南亚五国（以下简称ASEAN-5）——马来西亚、泰国、印度尼西亚、越南与菲律宾——的绿色金融发展现况与困境。

东南亚绿债市场发展

自2017年开始，全球绿色金融规模逐年增长。根据气候债券倡议组织（Climate Bonds Initiative，CBI）的统计（见下图一），2017年全球绿债发行额为1586亿美元；2022年虽较2021年的高峰小幅下滑，总额却仍高达4871亿美元，五年成长率为207%。另一方面，ASEAN-5自2017年至2021年的绿债发行量以印度尼西亚最为大宗，且在2021年前有超过六成由政府主导，比例高于其他四国。此五年间马来西亚的绿债有超过七成由企业发行；菲律宾、泰国与越南政府则全数由企业发行，政府并未参与^[1]。

    ​图一、2014至2022年全球绿债发行总额

资料来源：CBI    

图二、2017至2021年ASEAN-5绿债发行量与结构

资料来源：Unleashing Sustainable Finance in Southeast Asia, Nov. 2022, IFS

政府与企业在绿债市场的参与比例反映了整体市场对于环境议题的态度。政府的绿债与永续债券发行通常扮演市场先驱的角色；企业的参与度越高则代表市场对于该趋势有一定信心。目前ASEAN-5 的绿债与永续债券仅有51家企业参与，其中31家为非金融机构，参与比例约为0.18家企业/百万人口，而世界平均企业参与绿债比例约为1.76家企业/百万人口。其中马来西亚的企业绿债参与度为为0.6家企业/百万人口，为五国中最高，在全球排名第64位，仍属后段班。

表一、2017至2021年ASEAN-5非金融企业绿债发行统计

资料来源：Unleashing Sustainable Finance in Southeast Asia, Nov. 2022, IFS

在信用评级方面，2017至2021年间在东南亚发行的绿债有80%被穆迪信用评等评比为Baa，其余20%则被评为Ba^[2]。然而，超过70%的非金融企业偏好信评Baa以上的债券，也就是说，东南亚的绿债信评几乎压在企业投资的标准底线。尽管如此，ASEAN-5与其他新兴市场与发展中经济体（EMDEs）的表现仍相对好上许多。除中国之外，EMDEs的范围中有56%低于企业投资标准（Baa以下）。

ASEAN-5绿债发行实例

如前所述，尽管印度尼西亚的绿债发行总额最高，但马来西亚为市场参与度最高的国家，来自该国的企业参与在整体ASEAN-5绿债市场中占了超过四成。此外，马来西亚是目前东盟中发行最多伊斯兰绿债（Green susuk）的国家。

reNIKOLA 是马来西亚的太阳能开发商，目前共拥有415MW的太阳能案场。该公司于2021年参与ASEAN Green SRI Sukuk Programme，目的为增设88MW的大型电厂项目，并发行了3.9亿令吉的绿债，其持有期限介于1至17年。该绿债经RAM信评评为AA3，属于稳定型债券，并将在2038年到期。

ASEAN-5绿色金融市场困境

企业对于ASEAN-5绿色市场投资的最大顾虑主要有二：市场信息不明确与公司内部资源限制。企业在进行投资时，需要充分了解当地的绿色产业发展趋势、政府政策以及环保法规等相关信息，以制定有效的商业策略和风险评估。然而，部分东南亚国家在环保领域的法规尚不完善，在缺乏清晰的市场前景下，可能造成企业投资时的风险顾虑。

另一方面，投资如ASEAN-5的新兴绿色市场需要大量的资金、时间和人力资源，包括市场调研、建立当地合作伙伴关系、推广产品和服务等，这些都需要企业做出长期的承诺和投入。然而，企业可能因资源有限必须选择其优先项目，而将跨国投资计划延至公司内部资源充足或财务状况许可之时。

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