中國4月2日在英國倫敦發行人民幣綠色主權債券，這是中國史上首次發行綠色主權債，預計將吸引國際資金支持中國綠色轉型，引領私部門資金參與氣候投融資，並增強國際氣候合作。
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江蘇省潘安湖國家濕地公園是中國首個煤礦塌陷區生態修復濕地公園。中國在倫敦發行的綠色主權債券可以吸引更多國際投資者投資，支持此類計畫。圖片來源：Sipa US / Alamy
4月2日，中國財政部代表中央政府在英國倫敦發行人民幣綠色主權債券。
這是今年1月第11次中英經濟財金對話的系列成果之一，也是中國史上首次發行綠色主權債。氣候債券倡議組織（Climate Bonds Initiative，簡稱CBI）中國區負責人謝文泓告訴《對話地球》，截至2024年，全球已有超過50個主權國家或司法轄區透過發行綠色主權債為支持本國綠色轉型與永續發展開展融資。中國首次發行綠色主權債是業界期待已久、令人欣喜的重要進展。
60億元人民幣
綠色主權債（Green Sovereign Bond）是指由政府發行、募集資金專門用於環保和綠色發展的債券。這類債券的資金通常投向再生能源、低碳交通、綠色建築、生態保護等領域，以支持國家的綠色發展策略，並吸引更多國際資本參與永續投資。
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本次中國發行的綠色主權債規模為60億元。其中，3年期30億元人民幣，發行利率為1.88%；5年期30億元人民幣，發行利率1.93%。
作為對比，2016年中國財政部曾經在倫敦發行30億元人民幣規模的一般主權債務。謝文泓解釋，雖然在主權債的基礎上限定了綠色用途，但並不代表綠色主權債的規模就會比一般主權債小。例如，德國曾同時發行相同規模的主權債和綠色主權債，各65億歐元，為綠色標誌是否在市場上可獲得綠色負溢價提供了可觀測的機會。 「不過，在確定發債規模時，需要考慮資金用途能撐起多大規模，也就是綠色資金需求的大小。」他說。
根據CBI 2021年發布的報告，全球第一支綠色主權債由波蘭在2016年發行，規模為8億美元，期限5年。此後，歐洲的法國、德國、匈牙利等國以及一些新興市場國家，如智利、印尼、泰國等也相繼發行了此類債券。法國在2017年發行了75億美元等值的22年期債券，此後增發至295億美元。埃及在2020年發行了7.5億美元的5年期債券。
可以看出，與其他國家發行的綠色主權債相比，60億元人民幣規模不算特別大。中國銀行倫敦研究中心總經理毛旭新告訴《對話地球》，中國首次發行綠色主權債，規模不太龐大是合理的，投資人認購比會比較高。根據新華社報道，雖然本次債券的發行利率低於香港二級市場同期限國債利率水平，但投資者認購踴躍，本次主權債的總申購金額為415.8億元人民幣，是發行金額的6.9倍。
中國銀行倫敦分行ESG研究負責人張傳捷指出，從中國的角度出發，在英國以人民幣發行綠色主權債，不僅是為了滿足國家綠色轉型的融資的需求，也是一種推動人民幣國際化的手段。他介紹道，近年來全球綠色金融的發展被視為人民幣國際化的機會之一，而英國一直是重要立場。
「從全球範圍來看，英國是人民幣外匯即期交易的主要境外市場，而新加坡和英國則是除中國香港外最重要的離岸人民幣業務中心。」他說。
資金用途：重視氣候調適與韌性
2月，財政部發布了《綠色主權債框架》，明確了募集資金的主要用途。根據該框架，主權債用於的綠色支出可包含直接專案投資、專案營運支出、中央對地方轉移支付、退稅等形式。其中，綠色專案目錄參考了中國已有的綠色債券目錄，設定了清潔交通、永續水資源與廢水管理、生物資源和土地資源的環境永續管理及修復、海洋生態保護修復、污染防治和資源循環利用6個主要類別。
2022年6月7日，工作人員在海南省分界洲島海域移植珊瑚。 「海洋生態保護修復」是中國《綠色主權債框架》的募集資金用途之一。圖片來源：Zhang Liyun / Xinhua / Alamy
「可能值得關注的是，目前包括風電和太陽能發電在內的可再生能源項目似乎尚未納入相關框架。」謝文泓注意到：「與此形成對比的是，大量生態保護和修復相關的項目已被納入綠色債券框架。」他認為，這可能預示著氣候財政手段和債券市場為氣候適應與韌性相關項目融資的新趨勢正在興起。
CBI首席執行官肖恩·基德尼（Sean Kidney）告訴《對話地球》，《綠色主權債框架》最重要的是「滿足了中國的分類標準，也就是《綠色債券支持項目目錄》的要求，這對於向市場傳遞正確信號至關重要。」
主權債、私人投資與國家策略
綠色轉型是一個龐大的概念，其中單是最迫切的氣候與能源轉型就面臨巨大的資金缺口。世界經濟論壇最新報告顯示，2030年，全球年度氣候融資需求預計將增加至9兆美元，並在2031年至2050年間每年超過10兆美元。
奧緯諮詢（Oliver Wyman）的報告顯示，2020～2060年，中國的綠色融資需求每年超過3.5兆元；而根據目前融資政策，此期間預計每年提供2.4兆元，仍有1.1兆元缺口。而且，公共財政為主、缺乏私人投資一直是一大痛點。
主權債由國家信用背書，風險較低，對私人投資者資產配置吸引力較高。因此，綠色主權債是一種很好的撬動私人資本投資於國家或地區綠色轉型的方式。 2019年《綠色債券歐洲投資者調查》的結果顯示，投資人表示希望從主權發行人購買更多綠色債券。
除了吸引投資人購買，主權債還有示範作用，可以帶動企業參與。國際貨幣基金組織（International Monetary Fund）的一份工作論文顯示，在一個國家首次發行綠色主權債券後，企業綠色債券的發行數量和規模都有顯著增加。
研究也發現，在氣候政策較強的國家，綠色主權債的「帶頭效應」更加明顯，也即綠色主權債與國家相關政策的一致性可以更好推動私部門的綠色投資。
英傑華集團（Aviva）是英國最大的保險集團。其投資部門的主權ESG主管迪蘭（Thomas Dillon）在一場研討會中表示，在對主權債做投資分析時，與國家戰略相一致的綠色主權債對他更有吸引力。
倫敦政經學院轉型路徑倡議（Transition Pathway Initiative，TPI）中心是一家透過獨立評估來分析企業、銀行和主權債務發行人的低碳轉型進展的學術機構。 TPI中心政策研究員謝爾（Antoninia Scheer） 告訴《對話地球》，要更好地推動私人投資者加入到氣候投融資行動中來，可以考慮在設置投資框架和標準時考慮如何與國家戰略保持一致。除上述的綠色債券項目目錄以外，她還認為，「如果在更新國家自定貢獻目標時能把投資計畫納入其中，也可以增強未來投資者的信心，推動更多私人氣候投資。」
依照《巴黎協定》要求，各國應於2025年2月提交更新的國家自定貢獻（NDC）目標，但目前大多數國家尚未提交，包括中國。對尚在編制最新NDC目標和相關氣候規劃的國家，現在或許是將相關的融資需求和投資規劃納入其中的時機。
國際合作
無論在哪裡發行主權債，理論上國際投資者都可以購買。但是，毛旭新表示，倫敦作為全球金融中心之一，將得到國際投資者更多的關注，「中國在倫敦發行主權債券既有助於吸引國際投資者，也為倫敦金融城提供了豐富綠色金融產品的契機，這有利於進一步凸顯其與華爾街的差異化特色。」
基德尼告訴《對話地球》，各國通常在自己境內發行綠色主權債，在此之前沒有其他國家專門在倫敦發行，中國這樣做很大程度上是為了強調中英氣候對話的綠色基礎。一份近期的政府公告顯示，今年英國將與中國重新展開正式的氣候對話，邀請中國生態環境部部長訪問倫敦，並首次將兩國之間的氣候變遷會談制度化。
《彭博社》先前報導認為，中國此次在倫敦發行綠色主權債是在「利用美國撤退的機會，考驗國際投資者是否願意將氣候投資轉向中國。」報導強調，這是一次展示中國在綠色領域領導力的行動，尤其是在美國在川普總統領導下的撤退期。
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多位專家在與《對話地球》溝通時都提到了白宮易主的影響，並同意這對中英、中歐的氣候合作來說不失為一個「機會」。能源轉型委員會（Energy Transitions Commission）主席特納（Adair Turner）更是對《金融時報》直言，中國、歐盟和英國應該就氣候行動組成一個「除美國以外的世界」聯盟。在此背景下，中國在英國試水首筆綠色主權債如果令人滿意，可望帶來更多的國際氣候投資。
※本文根據知識共享協議最初發表於《對話地球》，原標題為〈中国在英发行首笔绿色主权债券，释放了哪些信号？〉。
